中茵微电子：实控人夫妇拿高薪仍低价减持套现 IP授权收入腰斩、占比萎缩至个位数 亏损扩大、现金流恶化
出品：新浪财经上市公司研究院 作者：渚 3月29日，中茵微电子（北京）股份有限公司（下称“中茵微电子”或“公司”）首次向联交所主板提交上市申请，平安证券（香港）为独家保荐人。递表前夕，中茵微电子多名股东以显著低于同期C轮融资的交易价格减持套现，其中实控人王洪鹏套现500万元
有意思的是，过去三年间，实控人夫妇拿走1367.2万元“天价薪酬”，按常理来讲本不应该缺钱。股东集中减持套现背后，中茵微电子2025年“增收不增利”现象加剧，毛利率跌超18个百分点，净亏损同比扩大2.4倍，且经营性现金流恶化，净流出额同比增加23.2%
特别是高毛利、高壁垒的IP授权业务收入同比腰斩，占总收入比例萎缩至9%。实控人夫妇拿高薪仍低价减持套现 中茵微电子成立于2021年，是一家专注于AI ASIC芯片技术平台研发的创新型高科技公司
主要面向AI领域云、边、端侧及企业级芯片的定制，提供先进制程ASIC设计服务、2.5D/3D先进封装设计，以及流片、量产保障等一站式芯片技术服务。IPO前，中茵微电子已完成七轮融资，共募集资金7.96亿元，引入了基石资本、高瓴创投、张江高科、深创投、凌华微电子等知名投资者，投后估值约为27.16亿元
创始人王洪鹏直接或间接控制公司54.85%股权，为公司控股股东及实际控制人；董事会层面，王洪鹏担任董事长、行政总裁兼执行董事，其配偶张冬青担任执行董事、职工董事兼总经理。值得一提的是，中茵微电子递表前夕，即C轮融资期间，多名股东套现离场
2025年12月至2026年1月，凌华微电子、张江燧芯、西藏金缘、原执行董事蒋国胜、扬子区块链、实控人王洪鹏及铁投巨石通过股权转让的方式分别套现1000万元、3109.18万元、1048.28万元、169.36万元、1500万元、500万元及818.08万元
股权转让完成后，张江燧芯、西藏金缘不再是公司股东。经计算，上述股权转让的平均交易价格均为102元/股左右，显著低于同期C轮融资156.8元/股的认购成本，折让幅度达35%
令人不解的是，王洪鹏身兼董事长、行政总裁及执行董事数职，每年都能从公司领取颇为丰厚的报酬，按理说本不该缺钱，为何要在公司递表前夕低价减持套现。是否可能涉嫌利益输送
据招股书披露，2023年至2025年，王洪鹏的年薪（不含股份支付，下同）分别为378.3万元、357.8万元、228.2万元，三年总计964.3万元；其配偶张冬青的年薪分别为126.7万元、114.1万元、162.1万元，三年总计402.9万元
由此可见，过去三年间，实控人夫妇仅薪酬这一项的收入就高达1367.2万元。同期，国内AI ASIC龙头芯原股份的董事长兼总裁戴伟民的年薪分别为529.47万元、463.86万元、480.55万元，总计1473.88万元，仅比中茵微电子实控人夫妇的薪酬总额略高7.24%
而2025年，中茵微电子的营收规模连芯原股份的两成都不到。图源：中基协 更值得玩味的是，每笔股权转让交易中均出现了引瓴芯微的身影。该基金于2025年12月11日成立，2026年1月9日完成备案，与前述股权转让的时点恰好吻合。由此不难看出，其成立的目的正是为了投资中茵微电子
根据中基协公示的信息，引瓴芯微的管理人为湖南瓴泓私募股权基金管理有限公司，该机构于2025年7月4日被湖南证监局采取责令改正的行政监管措施。此外，其旗下多只基金存在未按时披露年报的情形
图源：湖南证监局 经查，湖南瓴泓在开展私募投资基金管理业务中存在以下违规行为：催促投资者打款、在冷静期与投资者联系、帮助投资者填写投资者适当性评估文件；未及时将基金重大事项告知投资者并向中国证券投资基金业协会报告
毛利率暴跌、净亏损扩大 中茵微电子的经营模式以一站式定制化服务为核心，为客户提供从芯片定义、设计、流片、封测到最终交付的全流程服务，本质上属于典型的项目制业务模式
该模式决定了公司经营呈现三大特征：一是收入高度依赖单个或少数重大项目，阶段性交付集中易造成业绩大幅波动；二是流片、封测环节刚性成本高，属于轻设计、重交付的类重资产运营模式；三是客户定制化需求差异大，技术与方案复用率较低，规模效应难以有效体现
2023年至2025年，中茵微电子的重叠客户仅有客户A一家，其贡献的收入分别为967.9万元、2.83亿元和1.81亿元，分别占公司总收入的12.9%、81.5%、37.4%，波动较为剧烈
此外，2024年公司与客户H建立业务关系，当年实现收入1001.8万元；2025年，客户H一跃成为公司第二大客户，收入同比激增10.5倍至1.15亿元，主要系项目交付确认收入，但未来能否持续保持这一收入规模，尚有待市场检验
从近年财务数据来看，中茵微电子营收在经历了爆发式增长后增速显著放缓，且毛利率大幅跳水、净亏损